桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）和“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）等投资界巨头对加密货币的表态引发市场热议，而另一位重量级人物——对冲基金巨头保尔森公司（Paulson & Co.）创始人约翰·保尔森（John Paulson，常被译为“马克斯”，此处根据国内常见译名统一）近期也公开对比特币（BTC）和以太坊（ETH）的价格高企发表了看法，作为2008年金融危机中因做空次贷而一战成名的“华尔街空神”，保尔森对资产泡沫的判断向来备受关注，他对加密货币的解读，无疑为当前狂热的市场注入了一丝理性思考的冷光。
保尔森的核心观点：承认高估值，但强调“泡沫”需动态看待
在被问及BTC和ETH价格是否过高时，保尔森并未直接给出“是”或“否”的简单答案，而是从资产定价的本质和市场规律出发，提出了两个关键维度：
其一，价格与价值的“脱钩”是泡沫的典型特征，但加密货币的“价值锚”与传统资产不同。 保尔森指出，传统资产（如股票、债券）的价值通常基于现金流、盈利能力或 tangible assets（有形资产）支撑，而BTC和ETH的价值更多依赖于“共识机制”——即市场参与者对其稀缺性、技术潜力及未来应用场景的集体认可，他以BTC为例：“BTC的总量恒定（2100万枚），这种稀缺性在法币超发的背景下，确实对部分投资者构成了吸引力，但它的价格是否已过度透支了这种稀缺性的溢价？”他认为，当市场情绪主导交易时，价格短期脱离“基本面”（尽管加密货币的基本面与传统资产不同）是常态，但这并不意味着泡沫会立刻破裂。
其二，历史泡沫的启示：高价格不等于立即崩盘，但波动性是必然。 保尔森回顾了17世纪荷兰郁金香泡沫、2000年互联网泡沫等历史案例，强调“泡沫的形成往往需要时间，破裂也常在无人预料时发生”，他承认，BTC和ETH的价格已达到“历史高位”，但只要市场增量资金持续涌入、投机情绪不减，价格仍可能在高位维持甚至进一步攀升，他也警示：“加密市场缺乏监管、流动性分层严重，一旦情绪逆转，其波动性将远超传统资产。”
BTC与ETH的“差异化”判断：稀缺性 vs. 应用场景
在BTC和ETH的对比上，保尔森的看法更具针对性，他认为，BTC更接近“数字黄金”的叙事，其价值核心在于“去中心化记账”和“抗通胀”属性，因此价格高企更多反映了机构投资者对法币体系信心的动摇和对另类资产的配置需求，他提到，近期BTC被部分国家纳入外汇储备、上市公司将其作为资产负债表资产，这些都在为BTC的“合法性”背书，支撑了其高估值。
而ETH的价值则更依赖于“生态应用”的落地，作为智能合约平台，ETH是DeFi（去中心化金融）、NFT（非同质化代币）、元宇宙等新兴赛道的“基础设施”，其价格波动与生态活跃度强相关，保尔森指出：“ETH的‘通证经济’设计（如质押、销毁机制）使其更具‘应用价值’，但这也意味着它的估值更容易受到技术迭代（如2.0升级）、监管政策（如对DeFi的合规要求）和用户增长的影响。”在他看来，ETH的高价格不仅是投机的结果，更是市场对其“互联网3.0底层操作系统”潜力的押注，但这种押注的风险也高于BTC——一旦生态发展不及预期，价格回调的压力会更大。
理性看待高价格：机遇与风险并存
尽管保尔森对BTC和ETH的高价格持谨慎态度，但他并非“加密货币反对者”，相反，他认为加密货币作为一种“新兴资产类别”，已经展现了其对传统金融体系的颠覆性潜力，尤其是对年轻一代和新兴市场的吸引力，他建议投资者：“
对于市场关心的“监管风险”，保尔森则表示，美国SEC等机构的监管态度将是决定加密货币未来走向的关键。“如果监管政策趋于明确（如明确BTC为商品、ETH为证券），将有助于吸引机构资金，降低市场操纵风险；反之，若监管过度打压，则可能引发短期流动性危机。”
在狂热中保持清醒
保尔森对BTC和ETH价格高企的分析，既没有盲目唱多，也不刻意唱空，而是以“泡沫观察者”的客观视角，揭示了加密货币市场的本质：它既是技术创新的试验场，也是人性贪婪与恐惧的放大器，对于普通投资者而言，价格高企既是诱惑，也是考验——在“暴富神话”与“崩盘风险”并存的当下，唯有理解资产背后的逻辑、敬畏市场的波动，才能在浪潮中立于不败之地，正如保尔森所言：“历史不会重复，但总会押韵。”加密货币的泡沫是否会重演历史，或许无人能知，但保持理性，永远是最好的“护城河”。
