在2022年5月 Terra（LUNA）生态崩盘事件中，“Luna增发的币归谁”成为市场最尖锐的疑问，这一问题的答案，藏在算法稳定币的机制设计里，也揭示了加密世界“规则即法律”的残酷本质。
增发机制：为稳定币UST“保驾护航”的工具
Luna（原名LUNA，后改称Terra Classic，代号LUNA）是Terra生态的治理代币，其核心功能是与稳定币UST（1UST=1美元）通过算法挂钩，当UST价格高于1美元时，用户可销毁1UST换取等值Luna（按市场价格计算），Luna供应量减少；当UST价格低于1美元时，平台会增发Luna，并用新发行的Luna在市场上低价买入UST，试图将其价格拉回1美元。
简单说，Luna增发的本质是“为稳定币托市而生”，在机制设计中，增发的Luna并非由团队或中心化机构控制，而是直接进入市场流通,用于UST的回购和稳定操作。
崩盘中的“归谁”：从市场干预到归零清算
2022年5月，UST脱钩事件引发踩踏：UST价格暴跌至0.01美元以下，触发大规模Luna增发——短短几天内，Luna供应量从几亿枚暴增至数万亿枚，增发的Luna被用于在市场上疯狂买入UST，试图挽救其锚定。
但结果事与愿违：巨量增发导致Luna价格近乎归零，早期持有者、投资者、甚至参与UST套利的用户均遭遇巨额损失，此时的“增发币归谁”已无实际意义：增发的Luna虽被投入市场，却因抛压过大未能挽回UST，反而加速了自身价值蒸发，Luna持有者（包括增发后买入的散户）成为最终的“接盘者”,资产几归零。
机制反思：算法稳定币的“双刃剑”效应
Luna的崩盘暴露了算法稳定币的致命缺陷：增发依赖市场信心，一旦恐慌蔓延，增发只会加速死亡，增发的Luna理论上属于“市场公共资金”，用于维护整
Terra生态已分叉为新链（Terra 2.0，代币仍称LUNA）和旧链（Terra Classic，代币LUNA），旧链Luna彻底沦为“纪念币”，这场教训警示我们：加密世界的资产归属，永远以代码规则为边界，而规则的合理性,直接决定了价值能否留存。
