赣锋锂业这只股看好吗？

一、赣锋锂业这只股看好吗？

赣锋锂业昨天发布的一季度报预告显示，公司2021年一季度归母公司净利润预计盈利4.5亿元至5.1亿元，同比增长5709.4%-6484%。作为龙头的赣锋锂业经营优势比较突出，新能源汽车产业链布局日趋完善，不过股价上看短期应回避调整。之前在微财讯上看过一些分析，短期风险要回避，中长期我觉得到位后可上车，个人观点不构成投资建议，有时间可以多交流下。

二、如何看待赣锋锂业股票的现状和未来？

有“锂”走遍天下似乎是近几年二级市场一个很深刻的印象，2021年年初的时候碳酸锂（电池级）价格还不到5万元/吨，截止到2022年11月2日这个价格是55.9万元/吨，足足涨了11倍之余。

由此足以看出锂市场的火热以及下游新能源汽车当之无愧地处于风口。说起锂在我们A股二级市场，自然少不了赣锋锂业和天齐锂业这两家公司了，他俩可以说是锂行业的“海尔兄弟”了。

天齐锂业的文章前阵子刚发过，大家感兴趣的可以在历史消息里阅读，对比性会更强。

今天我们就来细细探究下“锂王”赣锋锂业，这家被称为全球第三大和中国最大的锂化合物生产商以及全球最大的金属锂生产商的公司到底有何实力。

一、公司介绍

很多伟大的企业背后都有一个灵魂人物，赣锋锂业的领航员就是李良彬，也是2021年胡润富豪榜的江西省首富。

他1967年出生于江西的一个农村家庭，1988年从江西宜春学院的化学专业毕业后被分配进了当时的江西锂厂科研所工作。

虽然只是一名普通的技术人员，但这个铁饭碗在当时可以说是很风光了，尤其这在农村就可以称得上光宗耀祖了。

进入到锂厂之后，李良彬并没有只满足于现状，而是凭借着自己的突出能力和吃苦耐劳在这个职场中一步步从普通技术人员成长为工程师、所长，最后当上了溴化锂分厂的厂长。

到这里，大多数人的一辈子可能也就到头了。

1997年，一家智利的公司研发出了卤水提锂的工艺，这个工艺与国内矿石提锂的技术相比可以大大降低成本。

当时一波又一波的下海创业浪潮扑面而来，正值30岁的李良彬也预感江西锂厂的技术早晚被淘汰，毅然辞去了江西锂厂的铁饭碗，带着当时厂里的几位同事决定创业，成立了河下金属锂厂，也就是赣锋锂业的前身。

在2000年成立了赣锋有限。当时公司主打的是工业级金属锂、碳酸锂和氟化锂，主要用于玻璃、医药、陶瓷等相关产品生产。

由于当时本身行业内的企业就不多，赣锋锂业靠着这些基础的锂产品打好了企业发展的基础，2006年国内首条卤水提锂生产线开工，在2007年的时候营收达到2个多亿，净利润达到4000多万，并完成了股份改革，李良彬依然是公司最大的股东。

2008年，本计划准备启动上市的赣锋锂业却遇到了全球金融危机，就在其他锂电企业低价抛售锂产品时，李良彬却决定进行电池级碳酸锂的研发，这一选择其实是赣锋锂业的一次分水岭，帮助企业安全度过金融危机，并在2010年成为国内第一家锂行业的上市公司。

由于全球的锂资源当时基本上都分布在海外，公司业务之前过于单薄，但要上市后继续做大做强就要开拓上下游。

2010年上市融资拿了4.79亿元，赣锋从此走上了收购的路，先是在2011年以164.59万加拿大元（现在折合成人民币是871.47万）收购了加拿大矿业公司国际锂业，获得其9.99%的股权。

2014年收购爱尔兰Blackstair锂矿项目75%股权。

2015年收购阿根廷Mariana锂-钾卤水矿项目80%股权、以1.3亿元购买四川西部资源持有的江西锂业100%股权。

2016年以2500万美元收购澳洲RIM公司25%股权，同年又增发以2715万美元对其增资获得澳洲RIM18.1%的股权。

2017年以2500万美元收购澳大利亚Pilbara公司5%股权并获得澳洲Pilgangoora锂辉石项目部分权益、以4900万美元收购美洲锂业19.9%股权并获得Cauchari-Olaroz盐湖部分权益等等一系列的收购操作。

并在2018年实现香港交易所上市，成为当时国内锂业唯一的“A+H”股上市公司。

截至目前，赣锋锂业已经拥有了锂产业链的完整布局，上到锂资源的开发，再到中游的锂金属和锂盐，下到锂电池和电池回收，还把锂资源的权益储量（区别于控制储量）做到了全球第一。

在今年的新年致辞中，李良彬说的一句话还蛮发人深省的，他说“有20万元的昨天，也可能迟早有4万元的明天。”

这句话一方面说明锂行业的周期性，另一方面也表明李良彬的居安思危。

要是大家感兴趣可以去看一下李良彬对于赣锋锂业发展前两个十年和下一个十年的回顾和思考，文章有点长这里就不放上来了，核心思想大概是赣锋锂业前面二十年在做的是“产品赣锋”和“资源赣锋”，对于下一个十年他是希望发展“技术赣锋”，我们可以拭目以待。

接下来我们看看赣锋锂业都有哪些产品，具体是做什么的。

上面两张图是赣锋锂业的生态系统，公司最早是从产业链的中游锂化合物和金属锂开始的，然后慢慢往上游原材料和下游电池生产及电池回收扩展，形成垂直整合的业务模式。

产品主要用于电动汽车、储能、航空航天、消费电子、制药等领域。

下面分别从上游锂资源、金属锂和锂化合物、锂电池及电池回收来详细介绍赣锋锂业的业务情况。

1、锂资源

赣锋锂业在全球布局了上游锂资源，从上图可以看出主要在阿根廷、澳大利亚、爱尔兰、马里、墨西哥和我们国家，目前已经拥有15个锂资源的权益，具体包括5个锂辉石项目、7个盐湖项目、2个锂云母项目和一个粘土项目。

这里插一句，锂资源上游的话主要是分为锂矿、盐湖和黏土，锂矿对应的是锂辉石、盐湖对应的是卤水。

当前现成可以使用的锂资源是澳大利亚的Mount Marion锂辉石项目，产能是45-48万吨/年，在2022年下半年技改升级后年产能预计提升20%-30%。

下图是赣锋锂业参股或者控股的上游锂资源的梳理：

除了上面提到目前主要使用的Mount Marion锂辉石项目外，像阿根廷的Cauchari-Olaroz盐湖（CO盐湖）项目，它的锂资源总量大概是2458万吨LCE（LCE指碳酸锂当量，由于金属锂化学性质比较活泼，通常是以化合物的状态存在，锂含量通常折算成LCE来表示）。

在全球范围内算是比较大的了，像刚才提到的澳洲Mount Marion锂辉石项目的锂资源总量是242万吨LCE。

目前CO盐湖一期产能规划是4万吨碳酸锂，预计2023年投产，赣锋锂业跟它是签了包销协议，拥有76%的产品包销权（包销指的就是独家经销）。

再看阿根廷的Mariana盐湖项目，它主要是锂钾盐湖，它的锂资源总量是812.1万吨LCE，目前是100%控股，投产时间是要到2024年。

墨西哥的Sonora锂黏土项目，它的锂资源总量是882万吨LCE，在锂黏土提锂里面算是比较大的了。

黏土提锂在当前不是主流，不过优点是既能够像锂矿提锂那样节省时间，又能够像卤水提锂那样节约成本，这个项目投产时间也是2024年。

其他的锂资源就不一一详细介绍了，上面图中都详细列出了，大部分投产时间都是2023年、2024年。

下图是截至2021年年底，赣锋锂业全球范围内签订的具体包销情况，到2025年赣锋锂业的锂资源自给率可能会达到70%。

2、金属锂和锂化合物

金属锂主要用在锂电池负极材料、医药催化剂和一些工业品材料上，赣锋锂业的金属锂产能是全球排第一。

前面提到过锂的化学性质比较活泼，基本上都是以化合物的状态存在，金属锂的上游是氯化锂。

从上图可以看到2021年赣锋锂业的金属锂产能是2150吨/年，且产能利用率达到了96.92%。

3、锂化合物

赣锋锂业的锂化合物（锂盐）业务主要来自碳酸锂和氢氧化锂，上图可以看到2021年碳酸锂的有效产能是2.8万吨/年，氢氧化锂的有效产能是7万吨/年。

在建的产能有阿根廷CO盐湖锂项目（预计2023年投产）和墨西哥Sonora锂黏土项目（预计2024年投产）等，到2025年预计碳酸锂有效产能14万吨、氢氧化锂有效产能16万吨。

锂化合物的下游主要是电动汽车、消费电子等领域，客户包括了特斯拉、宝马、LG化学等，下图是赣锋锂业与部分下游客户签订的合作的内容整理：

4、锂电池

赣锋锂业的锂电池业务2021年底营业收入占了18.12%，毛利率11.98%。

目前还不是公司主流的业务，大部分是向公司本身的下游客户采购正极材料、负极材料和电解液，公司再拿来组装成锂电池。

下游的话主要就是用在电动汽车、消费电子上。

不过这块业务是赣锋锂业比较积极推进的，就像老板李良彬说的下一个十年要打造一个“技术赣锋”，这样的话起码要自己掌握锂电池的生产技术，不然这块业务是没办法跟现有的做电池的宁德时代、比亚迪去竞争的。

目前赣锋锂业的锂电池布局分为消费类电池、TWS电池、动力/储能电池和固态电池。

A、消费电池

消费电池一般用在智能手机、笔记本电脑、扫地机器人这些领域，目前赣锋锂业在东莞的子公司拥有全自动的锂电池生产线，一年产3000万只。

去年九月份，赣锋锂业完成了对汇创新能源的收购，它拥有年产1500万只锂电池的产能，帮助公司提高了竞争力。

B、TWS电池

TWS电池指的是用在蓝牙无线耳机、智能手环等上面的电池，一般来说比较迷你，赣锋锂业是从2018年开始布局的。

现在的产能是一天产40万只，由于赣锋锂业的TWS电池采用软硬壳上下紧扣的设计，提高了电池密封性和安全性，市场反响比较好，在2022年计划扩建这个业务，想到做到一年生产20亿只。

C、动力/储能电池

这块业务是比较新的，2021年开始在江西和重庆投资建设，今年1月份江西新余投产，产能是3GWh，重庆的项目也已经开工，规划的产能是年产15GWh。

大家可能对这个数字没概念，宁德时代2021年的电池产能是170.39GWh，2022年上半年的电池产能是125GWh。

赣锋锂业的动力/储能电池业务规模不具备先发和技术优势，与宁德时代的差距还是很大的。

D、固态电池

固态电池算是锂电池的升级，区别是它使用固体的电极和固体的电解质，可以大幅提升锂电池的能量密度，提高安全性，各方面性能优于现在普遍使用的磷酸铁锂和三元电池，是赣锋锂业未来发展的重点。

目前赣锋锂业负责固态电池这块业务的子公司是浙江锋锂，在去年第一代固态电池生产出来用在了东风汽车上，目前一代的产能是3GWh，逐渐开始释放。

5、电池回收

赣锋锂业是2016年开始布局电池回收利用业务的，主要负责这块业务的公司是江西赣锋循环，回收废旧的电池和电池设备，再从中分离提取出可以重复利用的铜、铝、碳酸锂等用于新的电池的生产和加工。

当然电池回收有一定的技术要求，赣锋锂业的回收技术比较领先，国内市占率也是第一。

现有的废旧电池处理能力是7万吨/年，到2030年公司计划30%的锂盐原料来自于电池回收利用，这样可以进一步降低锂电池生产成本。

二、业绩分析

上图是赣锋锂业2016年—2022年三季度的营业收入和净利润情况以及相应的同比增长情况。

可以看出近六年赣锋锂业每一年的营业收入都是增长的，尤其是近两年增长非常大。

2020年营收55.24亿，同比增长3.4%，2021年营收111.62亿，同比增长102%，2022年三季报营收276.12亿，同比增长292%。

不过这两年矿业大部分公司都表现不错，原因之前也说过了，在此之前连续分析了好几家矿业公司，没看过的朋友可以翻前面去看。

净利润表现同样不错，2019年净利润3.58亿，同比增长-73%，是下降的，不过2020年净利润10.25亿，同比增长就高达186%，2021年净利润52.28亿，同比增长410%，2022年三季报净利润147.95亿，同比增长498%。

你看这三年的增长，轻轻松松翻几倍，增收增利，赚钱赚得真爽。

从整体环境来看，新能源产业带动整个矿业行业发展是必然的趋势。

然后近几年则是因为疫情影响，海外一些锂矿产能跟不上，而新能源汽车的需求却在增长，供不应求的情况下导致上游锂资源价格暴涨，躺着赚钱。

那么问题来了，锂资源价格会一直处于高位吗？

这个问题先放着，我们先往下看赣锋锂业的其他财务情况。

上图是赣锋锂业2016年-2022年三季度销售毛利率的具体情况，呈现先上涨再下降之后再上涨的类似于“N“型的走势。

明显的周期性特征。

从这趋势其实也很能直观看出锂资源的周期属性带来的盈利能力的变化。

其中行情比较好的时候就是2016年、2017年、2021年和2022年。

行情好的时候净资产收益率达到了40%多，行情不好的时候净资产收益率只有个位数，足以看出这个行业的暴涨暴跌。

从赣锋锂业2016年-2022年三季度净资产收益率的具体情况也能佐证这一特征。

如上图示，这个就更明显了大起大落，很好的诠释了风险与收益同在的现象。

这个净资产收益率指标其实挺重要的，在以往的文章里面并没有过多分析财务指标，因为内容会太长，后面重复分析的时候，会大量的从各个角度和各个不同的财务指标去剖析。

期待的朋友还不点个赞啥的。

说到净资产收益就想到了投资收益和应收款，尤其是在重资产行业，简直是同富贵共患难般的存在。

上图是赣锋锂业2016年-2022年三季度应收账款和投资收益的情况，应收账款和投资收益在2022年三季报上分别是64.02亿元和28.53亿元。

可以看出在2020年和2021年应收账款增加是比较多的，因为下游都是一些电池的大厂，在产业链的话语权更高，这块的话可以留意下。

尤其是2022年三季报的应收账款达到了64.02亿元，营业收入是276.12亿元，应收账款占到了营业收入的将近1/4。

再就是投资收益部分，由于参股一些锂矿，在这两年上游锂资源价格暴涨的情况下就带来了一些投资收益，但是这个部分属于不可持续的收益，也应该引起注意。

下面是赣锋锂业和天齐锂业的对比：

这里选取的市值数据是11月4号收盘的数据，其他财务数据均取自今年的三季报。

其实从市值、营业收入体量和净利润来看赣锋锂业和天齐锂业都相差不大，区别比较明显的是毛利率和净资产收益率。

天齐锂业历史上进行过2次所谓的“蛇吞象”的收购动作，2014年拿31.3亿元收购全球最大的锂矿泰利森的股权，2018年拿40.66亿美元收购全球最大的盐湖锂生产商SQM股权。

在2021年之前天齐锂业每年都亏损几十亿，但2021年和2022年上游锂资源的暴涨让天齐“起死回生”，甚至看起来比大哥赣锋锂业还要好。

而赣锋锂业是比较稳步地向前发展，参股国外的锂资源，主要是包销的方式。

在锂资源的成本上来说天齐锂业似乎更有优势。

而且赣锋锂业的产能大部分都要在23年以后才能释放，这就导致了赣锋锂业的毛利率和净资产收益率低于天齐锂业。

我们顺便看看两者在负债上的对比。

上图是赣锋锂业和天齐锂业2016年-2022年三季度资产负债率的情况，这里特意把这俩兄弟拿出来对比。

可以看到蓝色的趋势线比较平缓，说明赣锋锂业的资产负债率每年的变化情况不大，企业的风格是偏沉稳的。

而红色的趋势线上下波动就比较大，说明天齐锂业的资产负债率每年的情况变化比较大，尤其是在2018年、2019年和2020年，资产负债率甚至达到了80%多，企业的风格比较激进。

要是没有这两年上游资源的供不应求，天齐锂业很可能被债务给拖死。

不过世事无常，人家就是没发生这个如果，具体关于天齐锂业的分析，可以翻前面的文章去看。

三、行业分析

1、上游锂资源

全球的锂资源主要分为锂矿石和盐湖两种，锂矿石主要分布在澳大利亚，盐湖主要分布在智利、阿根廷和玻利维亚交界的“锂三角”以及我们国家的青海、西藏等地区。

2021年全球探明的锂勘探量达到了8900万吨。从锂资源供给上看，澳大利亚提供了55%的锂资源，而且澳大利亚的锂矿品质比较高，竞争力也比较强。

我们国内的话提供了14%的锂资源，不过我们的品质比较低，成本相对较高，竞争力相对较弱。

2、锂化合物

锂化合物主要指碳酸锂和氢氧化锂，碳酸锂主要是用在磷酸铁锂电池，氢氧化锂主要是用在高镍的长续航电池上。

这两年因为疫情的影响导致锂化合物的价格暴涨，到2022年11月已经涨到了55万元/吨的价格，如下图所示：

3、新能源汽车

2012年到2016年主要靠政策补贴驱动，新能源汽车的增长其实还是缓慢的，这几年新能源汽车渗透率不足2%。

之后有了市场效应，渗透率开始逐渐上升，2021年国内渗透率已经达到了13.4%。

另外《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》中制定“2025年新能源汽车销售量达到新车总销量的20%”的目标的带动下，新能源汽车行业将维持一个比较好的发展态势。

4、电池回收

随着新能源汽车行业的快速发展，动力电池即将进入到大规模的退役期，动力电池的回收利用在之后将是一个比较好的方向。

同时《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》 提出，要完善动力电池回收、梯级利用和再资源化的循环利用体系；加强动力电池全生命周期监管；支持动力电池梯次产品在储能、备能、充换电等领域创新应用；加强余能检测、残值评估、重组利用、安全管理等技术研发。

以上从赣锋锂业业务的角度，简单的讲了一下对应行业的情况，本次就不作过多说明，反正下篇还会详细的讲财务和行业，敬请期待！

四、总结

赣锋锂业上下游产业链闭环布局对于之后发展有很大的优势，另外上游锂资源的产能将在明后年集中释放。

当前的新能源汽车热潮也不会一下子冷却，对于公司的业绩来说还是有一定的保障。

只是需要注意锂化合物的价格走势，大概率不会一直处在这么高的位置，另外相较于天齐锂业来说公司的毛利率偏低，竞争力单一从这个一个角度来看，有所欠缺。

所以综合来看，在我的投资体系里，赣锋锂业的理想价位是80元。

另外我做了下面这张表，A股核心资产研究汇总的表格，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。

以后所有分析过的公司都会在这个表里更新数据，有需要的可以去找。

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三、赣锋锂业产品？

赣锋锂业公司主营业务为锂系列产品的研究、开发、生产与销售，主要产品包括金属锂和深加工锂化合物两大类，现拥有金属锂、氟化锂、氯化锂和丁基锂等25种锂系列产品。公司既是国内锂系列产品品种最齐全的专业生产商之一，也是国内金属锂制品行业的龙头企业。公司发展迅速，营业收入和净利润保持健康、快速的增长。

四、赣锋锂业是国企？赣锋锂业是国企吗？

江西赣锋锂业股份有限公司不是国企。中国以锂电子为主业的企业。

公司成立于2000年，注册资本7500万，总部位于江西省新余高新技术产业园区。目前公司拥有“三个生产基地”，分别位于新余高新技术产业园区、新余河下镇及奉新县冯田经济开发区，处于中国经济最发达的珠三角和长三角之间，地理位置优越。

五、A股中的天齐锂业和赣锋锂业，那个更适合投资买入？

中远海控24元的时候，市盈率是5倍，后来跌到14元左右的时候市盈率大概是2倍，现在跌到12元，市盈率还剩1.6倍了，但是看起来这么低估的股票，这波市场大幅反弹，它又错过了！

九安医疗也是一样，之前股价90元左右的时候，市盈率2倍多，目前跌到50了，市盈率只有1倍了，这段时间市场大幅上涨，各种医药股上涨，九安医疗也没份；

华菱钢铁8元的时候，市盈率接近7倍，跌到5元的时候，市盈率3倍多，如今跌到4元了，市盈率又跑到4倍多了。

很多公司看市盈率好像很便宜，但实际上这些公司还能不断下跌，而且还有可能跌着跌着变贵了，其实这是很简单的道理，对于周期股而言，周期向好时，利润暴增，这个时候股价虽然涨了很多，但往往没有利润涨幅大，所以越涨越便宜；当周期不好时，利润又会爆降，这个时候股价跌幅也没有业绩跌的快，所以会越跌越贵，这个道理其实很简单，但不知道为啥好多人想在不怎么关心这种常识；

一会在涨了十倍的中远海控上大谈价值，一会锂矿上大谈机会，2019年赣锋锂业股价15元，2021年8月，赣锋锂业股价最高159元，不到两年时间股价涨了10倍了，还想怎样？其实对于散户而言，那种短期暴涨过的股票其实就是风险股，不要研究了，大概率能避开各种坑！

六、新余赣锋锂业怎么?新余赣锋锂业怎么样？

挺好的，江西新余赣锋锂厂挺好的，里面的环境不错，待遇也挺好，新余赣锋锂厂待遇挺不错的，平时节假日以及五险一金是正规的厂

七、赣锋锂业的产品？

氢氧化锂、碳酸锂、氟化锂、氯化锂、金属锂、锂 箔、碳酸铯、硝酸铷、电芯、模组等。

氢氧化锂被广泛应用于新能源汽车、石油、化工、轻工、核工业、冶金、玻璃、陶瓷等领域，它是一种重要的锂化工原料。

碳酸锂，一种无机化合物，为无色单斜晶系结晶体或白色粉末。溶于稀酸。微溶于水，在冷水中溶解度较热水下大。不溶于醇及丙酮。可用于制陶瓷、药物、催化剂等。常用的锂离子电池原料。

氟化锂主要用来制备锂离子电池电解质锂盐六氟磷酸锂， 同时也应用于陶瓷工业、分光仪、焊条、X 射线单色仪的棱镜制造以及用作增值反应的载体。

八、赣锋锂业产品介绍？

赣锋锂业主要生产锂深加工系列产品，包括金属锂，碳酸锂，氢化锂，氧化锂，锂硅合金，锂硼合金等

九、江西赣锋锂业排名？

第一名：赣锋锂业，锂资源1千多万吨，股价185.66元，市值2699亿，动态市盈率94.19。

第二名：天齐锂业，锂矿储量1千多万吨，股价120.03，动态市盈率1033.2。

第三名：江特电机，锂矿储量500万吨，股价23.59元，市值402.5亿元，动态市盈率111.01。

第四名：西藏珠峰，锂矿资源约200万吨，股价44.8元，市值409.6亿，动态市盈率49.05。

第五名：西藏城投锂矿储量约160万吨，股价32元，262.3亿，动态市盈率234.58。

第六名：西藏矿业90多万吨，股价81.41元，市值424亿，动态市盈率498.66

十、赣锋锂业什么企业？

赣锋锂业主营深加工锂产品的研究、开发、生产与销售。经营范围有：有色金属/仪器仪表/机械设备销售/经营本企业生产所需的原材料/零配件及技术进口业务/对外投资/进出口贸易（凭许可证经营）/经营进料加工和“三来一补”业务。

中文名赣锋锂业创立地点江西省总部

地址江西省新余高新技术产业园区

经营范围深加工锂产品的研究、开发、生产与销售

上市地点深圳证券交易所组织形式股份制外文名JIANGXI GANFENG LITHIUM CO.,LTD.

法人代表李良彬

产品服务是专业从事锂及衍生物系列产品研发生产的高新技术企业。

创立时间2000年3月2日

证券代码002460

所属公司江西赣锋锂业股份有限公司

行业类别有色金属冶炼及压延加工业

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